华泰证券深度解析《扩大消费“十五五”规划》

7月13日，以国函形式发布的《扩大消费“十五五”规划》（以下简称《规划》）在促进消费和提高民生福祉方面迈出了重要一步。《规划》涵盖了服务消费的品质提升、商品消费的扩展、新消费模式的培育、消费能力的提升、消费环境的优化以及长效机制的建设等六大方面，并针对银发经济、育儿、文旅、健康等9个关键领域设立了专栏。

《规划》目标及重点任务

《规划》设定了到2030年社零总额达到60万亿元的目标，并提出居民人均服务性消费支出占比稳步提高的新要求。华泰证券认为，这一政策将刺激消费与改善民生相结合，通过增加供应提高消费质量，通过普惠民生稳定消费预期，有望推动消费从修复性增长向内生性扩展转型。

《规划》的新定位与目标

与“十四五”时期相比，本次《规划》首次将消费提升为五年规划的核心议题，并通过国函形式发布，显示了跨部门统筹和中长期制度安排的重要性。预计2026-2030年社零复合年增长率约为3.7%，我国消费市场将进入高质量发展的新阶段，消费能力、消费结构和供给将得到优化。

新场景、新业态激发内需潜力

“十四五”期间，消费对经济增长的贡献率平均达到58.8%，显示消费已成为经济增长的主要驱动力。《规划》将服务消费列为重点任务的首位，并提出了扩大优质家政、养老托育等服务供给的目标，同时发展数字智能消费、首发经济及体验式消费。这些措施有望解决优质供给不足和供需不匹配的问题，释放潜在需求，促进线下客流恢复，并带动相关产业协同发展。

破解消费瓶颈，引入长效机制

《规划》将提升消费能力列为重点任务，围绕稳就业、促增收、强保障及增加公共消费形成系统部署，提出促进居民收入增长与经济增长同步，完善低保标准动态调整机制，并合理增加教育、医疗、养老等公共服务支出，有望增强消费底气、稳定消费预期。同时，《规划》提出推动修订《职工带薪年休假条例》，有望增加居民可支配休闲时间。此外，《规划》强调强化平台经济反垄断和公平竞争，并持续改善小微企业及个体工商户经营环境，有助于提升经营主体活力、丰富优质供给。

投资建议

随着消费刺激政策的逐步实施，华泰证券看好大消费板块的基本面逐步向好与龙头估值重估行情，推荐关注三大投资主线：AI科技消费、情绪及体验消费、国货崛起与品牌全球化。

风险提示

需注意的是，宏观经济回暖不及预期、政策效果不及预期、消费信心修复不达预期等因素可能影响《规划》的实施效果。