华泰证券最新研究观点
根据华泰证券的研究报告，7月9日，国内生猪价格较6月平均水平的9.6元/公斤显著上涨至11.3元/公斤。涌益咨询发布的6月产能数据显示，行业产能去化速度在第二季度出现加速趋势。此外，正邦科技的公告指出，由于广西洪涝灾害，公司资产损失可能超过去年净利润的一成，凸显异常气候对产能去化的影响。华泰证券认为，产能的快速去化与猪价长期筑底反弹的走势愈发显著，生猪养殖领域可能迎来投资机会。
猪价短期反弹背后的产能去化趋势
尽管猪价短期内从9.5元/公斤反弹至11.3元/公斤，华泰证券认为，这主要是由于冬季疫病造成的供应短缺以及端午节后大猪库存的阶段性消化导致的。然而，供需关系的基本格局尚未根本改变，短期内的快速涨价可能不可持续。尽管猪价有所回升，但行业整体仍处于亏损状态，预计产能去化将持续至年底。
产能去化加速，异常天气影响产能
涌益、钢联数据显示，行业产能在25Q4至26Q2期间环比变化为-0.6%/0.6%/-1.9%和-0.5%/-0.3%/-3.2%，第二季度产能去化速度明显加快。据国家统计局数据，行业能繁母猪存栏量为3904万头，离3750万头的正常水平还有4.1%的去化空间。华泰证券预计，随着产能去化的加速，能繁母猪存栏可能会调整至3750万头甚至更低。台风“美莎克”导致广西出现罕见的强降雨和洪涝灾害，对区域猪场环境造成严重破坏，增加了疫病传播和死亡率，加剧了产能的被动减少。
供需关系改善，猪周期底部或显现
从仔猪存栏推演来看，26Q2可能是本轮周期的价格底部。随着理论出栏量同比压力的持续减轻，以及第四季度旺季需求的拉动，供需关系将出现边际改善。虽然行业全面扭亏还需时间，但猪价筑底向上的趋势将逐渐明确。涌益咨询数据显示，行业仔猪存栏自去年11月开始下降，26年5月至12月理论出栏量环比下降，同比由9%降至0.6%，显示压力有所减轻。四季度需求旺季屠宰量环比三季度平均提升约21%，供需关系改善，可能对价格产生提振作用。
投资结论
当前猪养殖板块估值处于较低水平。截至7月9日，畜禽养殖指数（长江）五年PB分位数仅为1.5%，且5至6月头部养殖企业已开始高管增持和回购计划。华泰证券认为，随着产能去化加速和猪价中长期景气趋势的明确，生猪养殖板块可能迎来投资时机。
风险提示：猪价可能不及预期，各公司生猪出栏量可能低于预期，饲料原材料价格波动风险。