中信证券分析：黄金板块估值与盈利迎来双升机遇

中信证券分析认为，自美伊冲突以来，黄金价格和黄金股遭遇了严重下跌，但当前黄金股从市盈率(PE)和资源比价角度来看，均显示出极高的安全边际。预测在2026年第三季度，黄金价格波动区间在4000至4500美元/盎司之间，如果市场对加息预期的交易能够全面调整，那么黄金价格有潜力回到4500至5000美元/盎司的范围。预计黄金板块将从盈利预期和估值水平的双方面修复中受益。

黄金价格与黄金股下跌分析

由于美联储的美伊冲突后对宽松政策的预期降温和紧缩政策预期的升温，黄金价格和国内黄金股从年内高点的最大跌幅超过了25%和50%。其中黄金股的下跌更为严重，这主要是由于估值收缩、盈利停滞和市场风格转变的三重作用：

加息预期调整与黄金价格稳定预期

展望未来，市场加息预期有望得到调整：短期来看，6月美国非农数据远低于预期且前值大幅修正，导致市场加息预期有所缓解。建议关注通胀回落趋势和就业扰动因素消除后的数据；中期来看，根据历史情况，当前美国的通胀（尤其是油价回落后的通胀趋势预期）与就业数据尚未满足加息的充分条件，维持美联储年内保持政策利率不变的判断，认为市场加息预期有下调的空间，建议关注后续经济数据与FOMC会议、全球央行行长年会等关键事件。

黄金板块的安全边际分析

从PE角度来看，历史上有色板块的估值水平长期下降，但黄金板块相对于铜板块总体上呈现出溢价。当前黄金板块2026年的PE已降至10.3倍，无论是在绝对水平还是在相对水平上，都建立了足够的安全边际。资源比价（市值/权益资源量）方面，黄金板块估值上下界具备相对稳定的“锚”，当前多个核心股票的资源比价已接近历史下限，黄金板块在金价弱势波动的情况下或将相对抗跌，宏观情绪的边际改善可能带来显著的反弹动能。

风险因素

需要关注的风险包括：中东局势超预期演变的风险、美联储加息预期持续升温的风险、国内金矿企业产量增长低于预期的风险、国内金矿企业成本增长超预期的风险、国内金矿企业公司海外资产运营的风险以及矿山安全生产和环保风险。

投资策略建议

鉴于美伊冲突后黄金价格和黄金股的严重超跌，当前黄金股在PE和资源比价方面均显示出极强的安全边际。预计2026年第三季度金价将在4000至4500美元/盎司之间波动，如果加息预期交易全面修正，金价有望回升至4500至5000美元/盎司。黄金板块将从盈利预期和估值水平的共振修复中受益，建议重视黄金板块的全面配置机遇。