华泰证券：乳制品行业预计迎来景气周期，全产业链受益

华泰证券在其最新的研报中指出，尽管2026年整体消费市场表现疲软，乳制品的市场需求却显示出强劲的韧性。行业正在从“奶价低迷导致上游养殖业减产、下游等待需求恢复”的阶段，逐步过渡到右侧验证区间，供给端的收缩和需求端的稳定迹象正在增强。因此，华泰证券建议投资者关注业绩较为确定、基本面强劲且存在预期差的乳制品行业中上游龙头企业。

在供给端，上游产能减少趋势明显，预计26Q3奶价将企稳并回升。根据Wind数据，26年6月主产区生鲜乳均价为3.03元/公斤，同比微降0.3%，而全国散奶的主流成交价格处于2.9-3.1元/公斤，已接近合同奶价水平，显示出淡季不淡的特征。牛肉价格方面，26年6月批发均价为66.62元/公斤，同比上涨4.6%，肉牛供需缺口持续扩大。商务部贸易救济局发布的信息显示，澳洲牛肉进口配额用尽后，新增到港量需支付额外关税，预计这将推动国内牛肉消费回升，进而带动国内牛肉价格上涨。

从需求端来看，作为基础消费品的乳制品显示出持续的防御属性。Wind数据显示，26年1-5月乳制品产量同比增长7.0%，显示出需求的稳定性。大型乳企的液态奶库存保持在健康合理的水平，新乳业的低温奶产品表现强劲，主要企业对26年及中期的收入预期较为乐观。行业对乳品深加工产业的投资加大，欧盟反倾销政策有望加速国产乳品替代进程，深加工和低温鲜奶等结构性需求亮点持续增长，为行业带来新的增长空间。

华泰证券对26年原奶周期筑底持乐观态度，预计奶价将在26年下半年温和上升，下游需求将保持稳定。随着散奶价格的回升，小型乳企发动价格战的能力减弱，行业竞争有望缓和，乳制品板块将展现出“量增、价稳、利润恢复”的发展轨迹。

投资建议：华泰证券持续看好原奶和肉牛周期的双重利好，建议投资者积极关注乳制品行业的上下游投资机会。

风险提示：行业需求不及预期、食品安全事件、宏观经济表现不佳可能对投资产生影响。