中信证券最新分析

中信证券最新分析报告指出，尽管科技股近期波动剧烈，但AI超级周期的趋势未发生改变。市场对Meta可能出租部分算力的新闻反应过度，担心算力过剩。然而，考虑到Meta持续推进先进模型开发和新一代算力硬件建设，出租算力与加大算力投资并行不悖。当前算力租金仍在攀升，显示算力过剩的担忧缺乏依据。科技股的波动更多是由于全球流动性收紧导致的资金去杠杆和再平衡，并非AI产业趋势的逆转。

中长期前景及国产算力

从中长期角度来看，市场应密切关注未来几个月是否会出现类似年初OpenClaw与Coding Agent的AI能力突破。同时，随着海外AI资产高拥挤、高关联、高波动的特点显现，国际资金开始寻求差异化的投资机会，国产算力的“Plan B”因其独特价值而展现出韧性，有望吸引外资布局。

业绩期关注点

随着业绩期的临近，中信证券建议投资者关注业绩增长确定性高、估值合理的细分领域。在景气度方面，推荐国产FAB、设备以及估值相对较低的光通信行业；在涨价链上，高AI敞口、先涨价的环节，如存储和PCB上游，业绩兑现度更高。

Meta算力租赁的误解

近期有关Meta出租算力的报道引发了市场对算力过剩的担忧。然而，据SemiAnalysis的数据显示，Meta在过去六个月内签署了超过5GW的算力容量，估算开支约为2500-3000亿美元，并无过剩迹象。此外，Meta出租算力的模式能够兼顾模型追赶与算力回报，本质上是推理需求进一步集中到头部企业，而非需求过剩。

Capex与AI债券发行

在全球科技巨头明确扩产意愿的背景下，AI基础设施建设仍在加速。尽管激进的Capex对现金流造成压力，债券市场成为重要的补给线，2026年上半年五大超大规模企业发债已超过1300亿美元，预计全年AI相关投资级债券发行量约3000亿美元。

模型处理能力的提升

模型处理长程复杂任务的能力持续提升，根据METR的数据，Claude Mythos Preview的处理能力已超过16小时测试极限，每7个月处理长程任务时长翻倍的规律未放缓。国产模型如GLM-5.2成为全球领先的开源SOTA模型，并在代码能力上跻身全球第一梯队。

投资策略

在美股二季报和A股中报披露期，业绩兑现将成为市场定价的核心。中信证券建议投资者聚焦业绩确定性强、估值与增速匹配度高的龙头企业，回避无业绩支撑的高估值概念股。