中信建投研究：AI算力市场波动与财报预期

中信建投发布研究报告称，Meta公司决定出售部分闲置算力资源，市场初步反应较为负面，市场人士担忧这是否意味着AI算力需求的顶峰或行业景气度的下降。然而，从行业供需的角度来看，AI算力的中长期需求趋势并未因此受到破坏，关键环节仍对有效供应的增加构成限制。因此，不应将Meta的独立行为视为整个行业的转折点信号。随着财报季的临近，投资者应更多关注如英伟达等关键供应商的订单指导、云服务商的资本支出计划以及下游应用的商业化进度等更具行业代表性的指标。

市场应从集中转向分散

尽管最新公布的CPI和PCE数据整体上符合市场预期，但数据的上涨明显，尤其是核心PCE的同比增长强劲，显示出需求端的强势，通胀的粘性超出预期。劳动力市场虽然保持韧性，但新增非农就业人数波动较大，6月仅为5.7万，远低于市场预期的11万，前两个月的数据合计下调了7.4万。

目前，通胀未完全受控与增长动能边际减弱并存的复杂情况，让美联储处于数据依赖的微妙平衡中，需要防止通胀反弹，也要避免过度紧缩对宏观经济和AI产业造成不利影响。市场对加息的恐慌已有所缓解，预计联邦基金目标利率将在高位维持更久，降息时点被不断推迟，但加息空间也十分有限。

等待财报指引落地

Meta出售过剩算力资源的消息引发了市场的负面反应，市场担心这可能预示着AI算力需求的顶峰或行业景气度的下降。但从行业供需格局来看，AI算力需求的中长期驱动逻辑并未因Meta的单一行为而受损，关键环节也仍然制约着有效供给的释放。不应将Meta的个案过度解读为行业拐点信号。随着财报季的临近，投资者应关注英伟达等核心供应商的订单指引、云厂商的资本开支计划以及下游应用商业化进展等更具代表性的行业指标。

当前，AI算力市场虽然景气逻辑不变，但波动加剧，建议投资者谨慎追高，逢回调布局。红利可作为市场波动加剧下的防御品种。科技成长尤其是AI算力板块在经历前期大幅上涨后，当前交易拥挤度已处于历史高位并进入震荡整固阶段。市场在等待财报季中核心厂商的新增订单指引与资本开支计划以验证景气度与业绩兑现。在此背景下，行情有望从极度集中的算力硬件端向更具性价比的领域扩散，形成“高低切换、多点开花”的格局。

在配置层面，建议关注：1）AI算力和半导体板块，聚焦“业绩确定性”；2）证监会同意宇树科技科创板IPO注册，机器人和券商板块有望受益；3）有色金属估值具备修复空间，红利资产中长期配置价值凸显。

风险提示：政策落地不及预期；中东地缘局势恶化风险；美股波动超预期。