口子窖二季度成绩单：收入“腰斩”，利润“跳水”

8月19日，口子窖交出2025年中期答卷：上半年营业收入25.31亿元，同比下降20.07%；归母净利润7.15亿元，同比缩水24.63%。单二季度营收更是惨遭“腰斩”，同比骤降48.48%，创下公司近五年季度最大跌幅。

禁酒令+升学宴降温，动销“踩刹车”

公司直言，“二季度禁酒令叠加升学宴数量锐减，100—400元主力价格带需求被显著抑制”。口子窖70%以上收入来自安徽本土，婚宴、商务宴请场景占比高，政策冷风直接吹到基本盘。

现金流首次转负，库存周期拉长至1585天

销售端“失血”迅速传导至现金流。报告期内，经营活动现金流净流出3.83亿元，收现比跌至89%；存货余额攀升至61.59亿元，周转天数同比激增343天，创历史峰值。

产能扩张撞上利用率低谷

一边是库存高企，另一边扩建脚步未停。上半年，公司固定资产32.59亿元，在建工程9.42亿元，设计产能8万千升，实际产量仅3.95万千升，产能利用率不足50%，新增项目投产后或进一步摊薄效益。

销售费用率“明升暗降”，净利率被迎驾贡酒反超

为刺激动销，口子窖加大终端买赠力度，2024年销售费用率抬升至15.28%，但变相降价并未挽救销量，反而拖累2025H1净利率跌至28.25%，低于迎驾贡酒的35.33%，徽酒“榜眼”位置彻底易主。

渠道改革阵痛：大商制转向“1+N”小商模式

过去依赖大商包销，厂家远离终端；2023年起，公司力推“1+N”小商+平台运营商模式，两年净增131家经销商。但在行业下行周期，渠道碎片化改革能否快速起量仍待验证。

高端化受阻，“兼”系列价格倒挂

2023年推出的兼5、兼6、兼8批价稳定，定位次高端的兼10、兼20实际成交价已低于指导价，高端动销不及预期，产品结构升级遭遇消费分级阻力。

实控人减持窗口开启，拟套现约3.4亿元

业绩寒意也传导至股东层面。7月20日，口子窖公告，实际控制人之一刘安省计划未来3个月内通过大宗交易减持不超过1000万股，占总股本1.67%。按最新收盘价34元估算，减持金额约3.4亿元，持股比例将由10.58%进一步降至8.91%。

结语：徽酒老二“守位战”进入关键期

行业缩量竞争、省内消费升级换挡、渠道改革阵痛三重压力叠加，口子窖能否在2025下半年扭转颓势，不仅关乎自身排位，也将成为区域酒企突围的观察样本。